Back
31 Aug 2017
EUR/USD: Draghi Tidak Begitu Kuat – Deutsche Bank
FXStreet - George Saravelos, Ahli Strategi di Deutsche Bank, mencoba menjawab apa selanjutnya untuk Euro saat target 1,20 EUR/USD mereka telah terpenuhi begitu cepat?
Kutipan utama
"Pertemuan ECB akan dimulai minggu depan dan ada peningkatan risiko intervensi verbal dari Mario Draghi. Meskipun tingkat Euro ini tidak tampak sangat ekstrem dan yang terpenting ECB belum menggerakkan apresiasi terkini. Retorisi verbal ECB dapat menyebabkan koreksi namun tidak mungkin cukup untuk menggagalkan kekuatan Euro. Kami melihat risiko masih condong ke arah overshooting Euro di atas 1,20 di beberapa titik tahun ini daripada membalik posisi lebih rendah."
"Pertama, secara teknis, kami menyoroti di awal tahun bahwa kisaran EUR/USD terlalu sempit. Reli hingga 1,20 membawa kisaran EUR/USD tahun ini ke angka besar 17, sedikit di bawah rata-rata sejak 2010. Dengan kata lain, tidak ada yang "tidak biasa" mengenai ukuran pergerakan EUR/USD saat ini dibandingkan beberapa tahun terakhir."
"Kedua, berdasarkan valuasi, EUR/USD baru saja mendekati "nilai wajar" pada sejumlah metrik kami. Perkiraan kami tentang paritas daya beli (PPP) untuk Euro adalah 1,23. Model nilai tukar fundamental efektif (FEER) kami yang menyesuaikan dengan surplus transaksi berjalan Euro yang besar adalah 3% lebih tinggi. Model BEER yang menyesuaikan PPP untuk produktivitas dan syarat perdagangan sedikit lebih rendah. Kesimpulan yang sama berlaku untuk indeks perdagangan tertimbang, tidak ada yang aneh dengan valuasi Euro saat ini."
"Ketiga, pada posisi spekulatif, sementara posisi beli telah dibangun, mereka tidak terlalu ekstrim. Agregat pembelian non-komersial di CFTC berada pada persentil ke-90 yang kembali ke tahun 1999, namun ini tidak memperhitungkan volume perdagangan yang meningkat dari waktu ke waktu. Menyesuaikan diri dengan open interest, posisi beli hanya pada persentil ke-56, mendekati rata-rata sejak awal Euro. Untuk hedge fund secara khusus, posisi beli Euro bahkan lebih rendah lagi di sekitar persentil 40%."
"Keempat, pada arus portofolio, pertanyaan yang paling penting bagi Euro adalah apakah underweight struktural yang telah dibangun pasca krisis telah disesuaikan. Survei portofolio IMF (CIPS) adalah sumber data yang paling komprehensif untuk hal ini dan pada tahun lalu ini menunjukkan bahwa alokasi euro investor Amerika dan Eropa mendekati posisi terendah dekade ini (tabel 4). Manajer cadangan juga memegang kelas berat. Meskipun data ini sangat tertinggal, pengamatan utamanya adalah butuh waktu lama untuk membangun kelas bawah dan kemungkinan akan sulit untuk ditutup hanya dalam beberapa bulan."
"Dengan mengambil semua level 1,20 di EUR/USD sepertinya tidak terlalu ekstrem. Risiko terbesar terhadap apresiasi EUR adalah kecepatannya. Dengan harga jual yang meningkat lebih dari 5% hanya dalam tiga bulan, ini biasanya mendorong intervensi verbal baik oleh Trichet dan Draghi di masa lalu. Meskipun demikian, intervensi verbal mungkin bukan pengubah permainan. Pertama, semua orang sekarang mengharapkannya. Kedua, untuk intervensi verbal agar bisa dipercaya, ECB perlu membatalkan rencana keluar QE-nya untuk bulan Oktober."
"Ekonom kami tidak percaya kekuatan EUR cukup besar sehingga hal ini bisa terjadi. Tingkat Euro saat ini hanya akan memerlukan revisi naik 0,2% untuk pertumbuhan Eropa selama perkiraan horison untuk mempertahankan jalur inflasi ECB. Hanya di 1,25 atau di atas dimana tapering akan dibatalkan. Ketiga, fungsi reaksi Fed sama pentingnya dan akan sangat sulit bagi pasar untuk secara agresif mengembalikan harga Fed dalam beberapa minggu mendatang, sebuah fenomena yang sebelumnya kami anggap sebagai zombifikasi jalur kenaikan AS. Akhirnya, dan yang terpenting, kebijakan moneter sama sekali bukan pendorong utama apresiasi EUR. Pasar menjadi lebih optimis secara struktural di Eropa versus AS dan ECB mungkin tidak dapat berbuat banyak mengenai hal itu."
Kutipan utama
"Pertemuan ECB akan dimulai minggu depan dan ada peningkatan risiko intervensi verbal dari Mario Draghi. Meskipun tingkat Euro ini tidak tampak sangat ekstrem dan yang terpenting ECB belum menggerakkan apresiasi terkini. Retorisi verbal ECB dapat menyebabkan koreksi namun tidak mungkin cukup untuk menggagalkan kekuatan Euro. Kami melihat risiko masih condong ke arah overshooting Euro di atas 1,20 di beberapa titik tahun ini daripada membalik posisi lebih rendah."
"Pertama, secara teknis, kami menyoroti di awal tahun bahwa kisaran EUR/USD terlalu sempit. Reli hingga 1,20 membawa kisaran EUR/USD tahun ini ke angka besar 17, sedikit di bawah rata-rata sejak 2010. Dengan kata lain, tidak ada yang "tidak biasa" mengenai ukuran pergerakan EUR/USD saat ini dibandingkan beberapa tahun terakhir."
"Kedua, berdasarkan valuasi, EUR/USD baru saja mendekati "nilai wajar" pada sejumlah metrik kami. Perkiraan kami tentang paritas daya beli (PPP) untuk Euro adalah 1,23. Model nilai tukar fundamental efektif (FEER) kami yang menyesuaikan dengan surplus transaksi berjalan Euro yang besar adalah 3% lebih tinggi. Model BEER yang menyesuaikan PPP untuk produktivitas dan syarat perdagangan sedikit lebih rendah. Kesimpulan yang sama berlaku untuk indeks perdagangan tertimbang, tidak ada yang aneh dengan valuasi Euro saat ini."
"Ketiga, pada posisi spekulatif, sementara posisi beli telah dibangun, mereka tidak terlalu ekstrim. Agregat pembelian non-komersial di CFTC berada pada persentil ke-90 yang kembali ke tahun 1999, namun ini tidak memperhitungkan volume perdagangan yang meningkat dari waktu ke waktu. Menyesuaikan diri dengan open interest, posisi beli hanya pada persentil ke-56, mendekati rata-rata sejak awal Euro. Untuk hedge fund secara khusus, posisi beli Euro bahkan lebih rendah lagi di sekitar persentil 40%."
"Keempat, pada arus portofolio, pertanyaan yang paling penting bagi Euro adalah apakah underweight struktural yang telah dibangun pasca krisis telah disesuaikan. Survei portofolio IMF (CIPS) adalah sumber data yang paling komprehensif untuk hal ini dan pada tahun lalu ini menunjukkan bahwa alokasi euro investor Amerika dan Eropa mendekati posisi terendah dekade ini (tabel 4). Manajer cadangan juga memegang kelas berat. Meskipun data ini sangat tertinggal, pengamatan utamanya adalah butuh waktu lama untuk membangun kelas bawah dan kemungkinan akan sulit untuk ditutup hanya dalam beberapa bulan."
"Dengan mengambil semua level 1,20 di EUR/USD sepertinya tidak terlalu ekstrem. Risiko terbesar terhadap apresiasi EUR adalah kecepatannya. Dengan harga jual yang meningkat lebih dari 5% hanya dalam tiga bulan, ini biasanya mendorong intervensi verbal baik oleh Trichet dan Draghi di masa lalu. Meskipun demikian, intervensi verbal mungkin bukan pengubah permainan. Pertama, semua orang sekarang mengharapkannya. Kedua, untuk intervensi verbal agar bisa dipercaya, ECB perlu membatalkan rencana keluar QE-nya untuk bulan Oktober."
"Ekonom kami tidak percaya kekuatan EUR cukup besar sehingga hal ini bisa terjadi. Tingkat Euro saat ini hanya akan memerlukan revisi naik 0,2% untuk pertumbuhan Eropa selama perkiraan horison untuk mempertahankan jalur inflasi ECB. Hanya di 1,25 atau di atas dimana tapering akan dibatalkan. Ketiga, fungsi reaksi Fed sama pentingnya dan akan sangat sulit bagi pasar untuk secara agresif mengembalikan harga Fed dalam beberapa minggu mendatang, sebuah fenomena yang sebelumnya kami anggap sebagai zombifikasi jalur kenaikan AS. Akhirnya, dan yang terpenting, kebijakan moneter sama sekali bukan pendorong utama apresiasi EUR. Pasar menjadi lebih optimis secara struktural di Eropa versus AS dan ECB mungkin tidak dapat berbuat banyak mengenai hal itu."